有色专题报告:钴,下半年最佳的投资机会

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发布时间:2018-07-04 16:46

有色专题报告:钴,下半年最佳的投资机会

2018-07-04 14:15来源:格隆汇去库存

原标题:有色专题报告:钴,下半年最佳的投资机会

作者:施毅

来源:海通证券

钴铜集中在刚果金、赞比亚矿脉段。据USGS数据,刚果金、赞比亚合计拥有全球钴储量53%,铜储量6%。刚果金资源占整个矿脉带:铜约40%,钴约80%。矿脉带整体的钴铜比达到1:15,而刚果金的资源更占优,平均达到1:12。

新矿业法执行发酵会加剧供给寡头现象。对企业盈利影响最大的是暴利税问题。一旦矿业法严格执行,可以预见的是,小矿企所受打击高于大企业,原因在于:1)小矿企由于规模效益低,开采成本往往高于大矿山,2)其进入矿业界晚,缺少资金沉淀。因此,矿业法一方面抬高矿产成本,另一方面也将促使供给端更加寡头。

18、19年供给增量集中在KCC和RTR。18年的主要扩产源在华友钴业(5000吨),嘉能可的Katanga。而2019年的主要增量来自嘉能可的Katanga和欧亚资源扩产1万吨。而在2020年之后,大型矿山扩产基本终结。

上半年产业去库存。国内动力电池18年前5个月同比需求增速超过100%,3C产品同比增速在18年一季度后开始回暖,产量-销量不断下行,3月份以后已经变为负值,显示下游厂也在进行去库存。在经历1个季度的库存去化,当前行业库存水平较2017年健康。

去钴化影响几何?笔记本电脑和平板电脑是3C中去钴的重要突破领域。单台设备的含钴量在20-50克,按照当前原材料价格计算,单台设备原材料成本在30元以内,因此成本倒逼压力不大。动力电池应用需要长期的产业磨合。由于2017年钴价上涨100%的刺激,高镍电池的话题在2017年底和2018年初才引发产业界的讨论,实际落实到量产化需要的时间是以年度计算的。针对需求远景,用更远的角度考量,即使未来按照低钴化的8公斤单车耗量,如果按照年产1000万辆纯电动车计算,远景年需求钴量就在8万吨,而这样的增量,需要8个1万吨年产量的矿产匹配,当前看难度还是不小。

结论:长期供不应求,下半年供需格局不断改善。上半年的价格下行主要和产业去库存相关,当前产业库存水平相较2017年更为健康。而下半年,补贴新政之后,随着中下游对于高里程车型的产业磨合后,需求环比会逐渐加速;供给端,刚果金矿业法的执行发酵,会使得矿产寡头效应更为凸显。因此2017年下半年:供给降+需求增。尤其是产业库存水平下降,很容易引发供需错配。建议关注龙头标的:洛阳钼业、华友钴业、寒锐钴业、盛屯矿业。

风险提示。产业去钴化提速或者供给端发现新矿山。

根据公司2018年一季报披露,海通证券自营(约定购回式证券交易专用证券账户)持有【600711盛屯矿业】超过总股本1%。

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