A股跌跌不休,为何越跌越没底气?

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发布时间:2018-08-06 07:02

A股跌跌不休,为何越跌越没底气?

2018-08-06 06:43来源:郭施亮的博客熊市/IPO/沪深

原标题:A股跌跌不休,为何越跌越没底气?

过去三年,中国股市仍然可以定义为大熊市行情,而自今年以来,经过了近900点累计最大下跌空间之后,中国股市可以认为已经陷入深度熊市的境地之中。随着深证成指、创业板指数先后创出本轮熊市调整新低,实际上也意味着A股市场步入全面创新低的趋势之中。

2016年1月27日,上证指数创出2638.30低点,而时隔两年多时间,A股市场再一次接近15年下半年以来的调整新低点,这对于市场投资信心而言,本身也是一个沉重的冲击。然而,对于这一轮的非理性调整,却并非建立在上市公司盈利增速能力发生实质性拐点的基础之上,同时也并非建立在上市公司基本面全面恶化的前提之上,反而对于此次股市非理性下行,却充满着或多或少的神秘色彩,但经过了这一轮的非理性下跌风波后,目前A股市场的估值水平以及破净率水平已经创出了近年来的新纪录水平。

其中,截至8月3日,上证指数平均市盈率13.55倍、深证成指平均市盈率23.24倍、深市主板平均市盈率15.84倍。至于中小板以及创业板指数,其平均市盈率则分别录得27.28倍以及36.76倍。

除此以外,对于目前A股市场的破净股数量,同样再创近年来的新高水平,而截至目前沪深两市的破净股数量超过200家,且有持续扩大的趋势。实际上,对于持续扩容的破净股数量,其实已经赶超2008年极端熊市所对应的破净股数量水平。从某种角度思考,当A股市场破净股数量创出近年来新高乃至历史新高之际,往往意味着股票市场的投资价值开始逐渐展现,而市场的投资风险也有望加快释放。

但是,回顾最近一段时期的A股市场,呈现出典型的跌跌不休表现,但给投资者的感觉,却是越跌越没有底气。确实,从市场的投资情绪来看,在股市跌跌不休的背景环境下,投资者似乎难以揣测市场究竟底在何方,而就目前看来,即使股市估值水平已经接近或达到历史估值底部状态,但仍然不是股市止跌企稳的有效条件,而市场的下跌力度也超越了市场的心理底线。

实际上,对于最近一段时期的A股下跌,往往来自于多方面的因素综合影响。

其中,最直接的影响因素,莫过于近年来轰轰烈烈的去杠杆化、去泡沫化过程,而对于国内金融市场而言,政策监管的松紧与否却关乎着金融市场的命运,而用力过猛的去杠杆举动,反而容易触发局部系统风险,甚至对部分负债率高企的企业构成信用危机的风险。

在金融市场延续去杠杆的政策环境下,对于股票市场影响最深刻的,莫过于股权质押平仓风险爆发的问题。事实上,对于A股市场而言,却存在着上市公司“无股不押”的现象,而上市公司涉及股权质押的比例甚至达到极高的水平。然而,在股市非理性下跌的过程中,对于质押率偏高,或深陷股权质押问题的上市公司而言,反而越容易触发局部系统性风险,而股市跌跌不休,且深陷深度熊市的背景环境,给上市公司带来的冲击影响往往是颇具未知性的。

再者,外部政策环境的好坏,同样对市场起到较大的冲击。然而,作为新兴市场的我们,往往缺乏比较充分的风险防御能力,加上危机应急水平相对薄弱,往往很容易受到外部因素的冲击影响。时下,虽然A股市场上市公司的盈利能力、基本面状况尚且保持良好的发展态势,但在外部政策环境不明朗的背景环境下,一旦政策环境持续恶化,无疑会对外部市场依赖度高、依赖海外成熟市场核心配件的部分上市公司构成实质性的盈利冲击,这对于部分上市公司的盈利估值体系,确实存在着不可小觑的冲击影响。对于股票市场而言,往往属于预期的反映,而当未来企业盈利能力、基本面状况发生实质性的变化时,其股票价格也往往会提前作出反映,这也是股票市场最具不确定性的投资风险。

除此以外,则需要考虑到A股市场的重融资定位问题。实际上,对于一周一批次的IPO发行节奏,也是以往从未出现的发行频率。但,自16年11月份起,在IPO新规持续深入推进的背景下,一周一批次的IPO发行节奏,却成为了新时期下的IPO发行常态化现象。

回顾历年来的大熊市调整行情,在股市投资信心低迷的时候,其IPO发行节奏以及募资规模会根据市场环境的变化作出缩减的策略。更有甚者,还会因极度低迷的市场环境而停发IPO。与之相比,时下的A股市场,股市投资信心甚至更低于以往多轮的熊市环境,但遗憾的是,股票市场仍然延续一周一批次的IPO发行节奏,虽然单批次核发力度以及募资规模较以往有所缩减,但面对如今极度疲软的市场投资环境,实际上对于这一频率的IPO发行力度还是显得用力过猛。

需要注意的是,对于CDR发行工作阶段性放缓,这本身不能够作为稳定股市的有效举措。究其原因,主要还是在于极端低迷的市场环境下,巨头企业往往不愿意发行CDR回归A股市场,而在疲软市场环境下发行CDR,不仅无法获得超预期的估值与市值水平,而且还可能会因此影响到企业的声誉。然而,从政策定位的角度来看,似乎并未充分考虑到市场自身的真实承受能力,反而还在积极引导大企业、巨头企业回归上市,这本身并没有从投资者切身利益保护的角度思考问题。

归根到底,在不利的外部政策环境背景下,加上金融市场用力过猛的去杠杆举动,实际上往往容易强化股市熊市行情“放大利空,缩小利好”的表现。但,对于股市跌跌不休,越跌越没有底气的表现,很大程度上还是在于股市政策定位、政策监管出牌秩序的问题,而市场发展究竟站在投资者的角度还是站在企业家、大机构的角度思考,这无疑影响到投资者在A股市场的投资回报预期。返回搜狐,查看更多

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