半年报大考结束,上市公司再并购幼儿园标的将如何操作

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发布时间:2018-09-29 11:46

半年报大考结束,上市公司再并购幼儿园标的将如何操作

2018-09-29 08:58来源:蓝鲸财经汽车/教育/公司

原标题:半年报大考结束,上市公司再并购幼儿园标的将如何操作

跨界教育的上市公司中,以跨界幼教的上市公司格外引人注目。

原因一方面是随着二胎的放开和新民促法的实施,幼教行业首先迎来政策和人口红利。法律层面的修改,给幼教产业足够的空间;其次许多幼教资产看到了资本化路径,资产证券化被激活。

另一方面,2017年5月,教育部公布《关于实施第三期学前教育行动计划的意见》,意见中提出普惠性幼儿园覆盖率将达到80%左右。这意味着将有12万民办幼儿园被定性成普惠园。大量民办幼儿园未来定位处于摇摆不定的境地,直接导致幼教市场中的标的/上市公司/资本方玩家大多进入观望期。8月底,上市公司半年报披露完成。自1月1日起到8月31日止,2017、2018两年,上市公司并购幼儿园的态势,出现了哪些值得教育工作者关注的变化?

2017年1-8月,幼儿园并购大热

蓝鲸教育统计2017年1月起至8月止,上市公司公开披露并购幼儿园标的的重大事件,如下图所示。

2017年1-8月,在教育行业中引起强烈反响的幼儿园并购案共计为10件。其中第10件,即红黄蓝上市一事,虽非并购,但实为幼教资产证券化的转折点。

正是红黄蓝的上市,拉开了2017年8月至今,主营业务为幼教或幼教业务重要程度较高的教育公司赴港/美上市的序幕。也正是“红黄蓝虐童案”引起的巨大舆论爆发与社会反响,成为监管层决心整治幼教市场乱象最具决定性的一枚砝码。

紧随幼教市场整治而来的,就是教育部“普惠性幼儿园覆盖率达到80%左右”的刚性指标。可以说红黄蓝虐童一事,与如今幼儿园并购市场趋向于冷静思考有密切联系。如今,红黄蓝股价上扬、据媒体报道加盟园“重出江湖”,需广大教育工作者密切关注。

2017年1-8月9件大型并购案,据公开披露的信息显示共涉及金额43-44亿元。其中成功案例有6个,失败案例有4个。重叠的1个为港股上市公司千百度,在2017年7月拿下伊顿国际教育股权后,经营不足一年即在2018年5月将所持其45.78%股权全部出售。与其说是“失败”,更可能是千百度借幼教资产证券化火热之势,回笼了一波高价资金,用于缓解自身资金紧张的问题。

威创股份近年来先后拿下红缨教育、金色摇篮、可儿和鼎奇四大幼儿园标的,在幼教市场的发展势头相对迅猛。在9月13日董事长何正宇发布的公开信中,甚至表示将亲自带领团队,全面管理公司旗下各个幼教品牌的业务发展;进军教育的决心十分强烈。

与其相比,秀强股份进军教育,2017年逾10亿元并购海外幼教公司失败后,无加强投入的意愿;2018年半年报显示其教育业务收入仅为总营收的12%左右,对上市公司无明显业绩贡献,其教育业务目前在体系内处于不尴不尬的位置。

更有首控这一最初为汽车零部件厂商,后计划“教育+金融”双轮驱动的公司,2017年在教育行业“大跃进”后陷入整合困难的窘境,2018年再度转型为在港上市教育公司的金融服务商。如今更多是“退居幕后”的首控,2018年很少看到其在教育投资并购领域有大动作。2017年的1至8月,上市公司投资并购幼教标的可谓是“八仙过海各有神通”。成功与失败案例数量相差无几,但动辄过亿的并购案月均一件,从侧面体现了上市公司跨界幼教的“高热”情绪。而这,也为2018年同时间段,幼教并购市场趋冷、各方趋于理智埋下了伏笔。

2018年1-8月,幼教资产证券化成为主流

蓝鲸教育统计2018年1月起至8月止,上市公司公开披露并购幼教标的的重大事件,如下图所示。

与2017年的幼儿园并购市场相比,2018年的市场已出现非常明显的变化。

首先,2018年“收购”不再是上市公司资本运作的主旋律,取而代之的是“上市”。11项重大事件中,有4项为旗下经营幼儿园标的的民办教育公司成功在港上市,还有3项是体系中经营幼儿园的公司正谋求上市。幼儿园资产证券化的成熟趋势日益凸显,而二级市场的加速,肯定会倒逼一级市场中的幼儿园标的,尽快实现被收购/打包上市的诉求。

一位对教育公司赴港上市有丰富经验的律师曾对蓝鲸教育表示,“优质教育机构上市,近期看来上市潮依旧会持续影响整个教育市场。但任何行业中优质企业的数量是有限的”。如今看来,经历资本并购的野蛮生长、监管层整治、监管层出台“80%普惠园”等一系列变化,幼教市场的洗牌期已面临尾声。幼儿园持有者若无法赶上这一轮“民办教育上市潮”,将有可能无法避免被上市公司收购的命运;幼儿园市场也将面临“大鱼吃小鱼、小鱼吃虾米”的激烈竞争。

其次,2018年上市公司操作狭义上的幼儿园并购不再“一家独大”,行业中更多地开始出现广义上的幼教标的并购。除了博实乐收购武汉新乔5家连锁幼儿园75%股权、枫叶教育收购襄阳当地7所幼儿园之类的案例;也出现了三垒股份与威创股份收购早幼教素质教育标的的情况。

一方面,市场中优质幼儿园标的存量逐渐减少,倒逼上市公司开始全面关注早幼教产业链;另一方面,上市公司在并购幼儿园完成后,整合优化过程中对幼儿园外早幼教环节关注度不断提高,力求让集团旗下的幼教业务形成完整闭环;为幼儿的全面教育提供体内解决方案,从而赢取更加丰厚的利益。

最后,三垒股份拟收购美杰姆所需的巨资,一桩并购案即可抵上2017年逾七成的涉及金额。根据三垒股份并购美杰姆的预案,美杰姆截止2017年12月31日账面值为0.86亿元,评估值为33.07亿元,评估增值32.22亿元,溢价将近38倍。

这种金额巨大的并购案,到底是美杰姆真的值钱,还是上市公司跨界幼教的心态越发焦虑、不顾一切?

新民促法决定营利性与非营利性之间“非此即彼”,《关于实施第三期学前教育行动计划的意见》决定普惠园和中高端民办幼儿园“非此即彼”;两者叠加,未来普惠园将成为幼儿园市场的主流。

上市公司未来并购幼儿园标的时,必然要全盘接受政策对其资本运作带来的影响。从2018年1-8月幼儿园市场的并购变化趋势来看,对投资方而言标的的选择将越发谨慎;对园所方而言,体量与资质足够的幼儿园集团,或将尽快谋求上市路径。返回搜狐,查看更多

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